e 其二是影子银行的规模及其增 速已显现高风险迹象。
资本账户开放的时间窗口与中国经济发展的战略机遇期正好吻合。从英镑、美元、欧元、马克以及日元等大国货币的国际化历程来看，货币的国际化大致需要经历三个阶段：一是从国内支付手段或交易货币上升为区域贸易和国际贸易结算货币，二是从贸易结算货币上升为金融交易货币和国际大宗商品计价货币，三是从金融交易货币提升为主要国际储备货币。
另一方面，应在未来30年通过两个三步走逐步实现人民币的国际化，全面奠定中国金融崛起的货币基础。信贷政策方面，应坚持市场化调控原则，提高效率和增强可持续性，可选择盯住实体经济的融资需求满足度，与总量性的货币政策相区别，主要发挥结构性调控功能。在人民币崛起的使用范围上，第一个十年是周边化，即完成人民币在周边国家和地区的使用。 中国的资本账户开放应该在2015-2020年之间完成，而人民币国际化应当在未来30年通过两个三步走战略来实现，利率市场化改革应该在未来的3-5年内即2015—2017年之间完成。但是，由于转换成本巨大，国际货币体系结构的变迁通常滞后于大国经济实力的变迁，因而是一个长期、渐进、增量式变化的调整过程。
二是要加快建立存款保险制度，逐步完善金融安全网，在促进优胜劣汰和高风险金融机构有序退出的过程中，有效保护存款人的利益，维护金融体系的整体稳定。这一框架必须在全面考虑金融体系因素的基础上，系统纠正传统宏观经济理论在金融方面的认识不足，以及传统政策模式下单一和孤立的政策工具在应对信贷扭曲、金融失衡和系统性风险方面的严重缺陷，并通过建立起有效的结构性政策组合模式，真正实现金融和实体经济的共同稳定与高效运行。1970年时，在纽约证交所上市的股票大概平均每五年换手一次，平均持有五年后才卖掉。
（作者系耶鲁大学管理学院金融学教授。的确，互联网使银行物理网点的价值大大下降，所以，商业不能再一味地追求网点数量，而是要慢慢减少，但是，银行不能没有网点，因为金融交易的本质是信用、是信任，而在出现问题、需要服务的时候，金融客户是否能去一个看得见摸得着的网点得到服务，在相当程度上会决定客户能否放心、能否对银行或其他金融机构信得过。尽管在具体安排上余额宝可以说客户的账户跟一般基金账户一样：每份账户上的钱跟债券投资直接挂钩，因此属于"直接融资"，而非传统银行的"间接融资"。 为什么互联网金融今天这么热？ 既然长期看如此，那么，为什么互联网金融今天在中国这么热？在美国基本看不到太多论坛讨论互联网金融，而回到中国，情况则完全相反--每个论坛都有很多人讨论互联网金融，好像互联网金融是天上掉下的馅饼。
于是，2013年12月初，一些投资者从上海、重庆、天津跑到北京金融街游行维权。正因为互联网金融的客户数可以超越工行、农行等，互联网金融今后面对的监管，可能比对传统银行更严。
而从平遥到广州是2400公里，按照一天150公里的速度，大概要花16天才能把东西运到广州。对于从事互联网放贷的金融机构，也大致如此：只要每一笔贷款投资数额很小，"大数定律"使金融机构能够通过在众多项目上都投来化解单项投资的损失。即使今天许多人没有认识到这一点，未来一场小小的金融危机就会提醒甚至教训他们这一点。主要原因是过去金融交易受限于那时的交通运输和信息手段。
口头成交之后，既可以到外面将交易落实，也可以直接将证券在茶会上交易，一手交钱、一手交货。就以欧洲跟亚洲的往来作为例子，按历史学家的估算，整个16世纪的一百年间，即从1501年一直到1600年，从欧洲各地发往亚洲的商船总数为770次。换言之，互联网在渠道意义上挑战传统的银行和资本市场，但在产品结构和产品设计上跟银行、保险、资本市场等所经营的产品没有区别。在投资渠道非常有限的情况下，一旦余额宝等互联网金融产品带来的收益比较高，就很容易受到追捧。
整个18世纪的一百年间，从欧洲到亚洲来的商船数是6661次，平均每年66次从重行为管理转变为更加强调主体管理，逐步从按交易行为和业务性质监管转为以经济主体为单位进行管理。
二是综合运用法定存款准备金率、央行票据等数量型对冲工具，抑制流动性过剩。同时，我们把防范风险放在外汇储备经营管理的首要位置，不断完善外汇储备经营管理体制机制，优化货币和资产结构，稳步推进多元化经营，适时调整风险管理政策，优化海外机构经营平台，切实保障了外汇储备的安全、流动和保值增值。
上述改革措施顺应了经济发展的客观需要，符合广大市场主体的期盼，获得了各类市场主体的积极评价。坚持把推进改革作为做好外汇管理工作的重点。积极支持地方经济发展方式转变和结构调整，对于具备条件的地区可通过试点等方式，鼓励开展外汇管理政策创新。例如，取消强制结售汇制度，开展货物贸易核销制度改革，允许企业出口收入存放境外。深入推动政务公开，加强内控制度建设，不断完善外汇管理各环节的监督制约机制。有序推进资本市场开放，改进和完善外债管理体制，加快推进人民币资本项目可兑换。
在深化改革中，我们鼓励具备条件的地区先行先试，积累了有益经验。坚持把防范跨境资金流动冲击作为做好外汇管理工作的关键。
优化流程和手续，通过改进服务来深化改革，切实提升贸易和投资便利化程度，降低外汇管理的社会成本，真正做到寓管理于服务之中。实践显示，近年来我国采取扩大进口、实施走出去战略、完善人民币汇率形成机制、逐步扩大人民币资本项目可兑换等措施，国际收支不平衡状况明显改善。
另一方面加大政务公开力度，不断提高外汇管理透明度，加强社会对外汇管理行政权力运用的监督。近年来，我们始终将防风险摆在突出位置，从管理制度、管理方式、技术手段和队伍建设等入手，加强监测分析，完善事后监管，健全风险预案，稳步提升跨境资金流动风险防范能力，切实保障国家经济金融安全。
我们要紧紧扭住金融支持和服务实体经济与改善人民福祉的中心任务，以更大的决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，让更广泛的开放助推我国经济社会的持续发展。 一、促进国际收支平衡是外汇管理改革的战略目标 国际收支平衡是我国宏观调控的四大目标之一，是保持社会总供求基本平衡和宏观经济稳定的重要标志。在五个转变促进下，我国外汇管理方式呈现明显变化，贸易和投资便利化程度显著提高，外汇管理体制机制建设步入改革的快车道。五个转变是对传统外汇管理理念的重要扬弃。
因此，维护和促进国际收支平衡，既是外汇管理的核心职责之一，也是长期以来外汇管理改革所要实现的战略目标。围绕政府和市场关系，注重发挥市场机制的决定性调节作用。
坚持把服务实体经济作为做好外汇管理工作的出发点和落脚点。近年来，我们更加重视基层调研，根据群众意见实事求是地对部分政策进行调整完善。
从有罪假设转变到无罪假设，逐步从事前排查经济主体外汇收支的真实性转为事后举证查处违法违规经济主体。从重事前监管转变为强调事后管理，逐步从事前逐笔审核转为事后核查和重点查处。
要密切跟踪形势变化，针对潜在风险，加快建立跨境资金流动监测预警平台和指标体系，充实以逆周期调节为主的政策预案。着力改进服务，不断提高贸易和投资便利化水平。从改革实践看，采取这一能够相机抉择的综合性措施，就好像开出一剂中药方，比起极端或激进的措施效果更好。坚持底线思维，牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的红线。
一是重视发挥价格机制的引导作用，持续推进人民币汇率形成机制改革，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，增强人民币汇率弹性。着力加强外汇管理法规建设，进一步加大法规清理力度，切实推动管理重点从 正面清单向负面清单转变。
外汇储备虽能投资于海外资产，但因发达经济体实行量化宽松货币政策，投资经营和保值增值难度越来越大。近年来，随着货物贸易、服务贸易、资本项目便利化改革的推进，外汇管理部门党员干部的服务意识、市场意识和成本观念明显增强，人们从改革中看到了实实在在的成效，五个转变渐入人心。
坚持依法行政和简政放权。我们从国家发展大局出发，加强外汇管理法规的长远设计和规划，着力构建适应我国资本项目可兑换需要的外汇管理法规体系，一方面大胆取消和下放行政审批项目，做好外汇管理法规的清理和简化。
